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在新股“三高”發(fā)行備受詬病的情況下，作為首家“整體上市”的新聞?lì)惞救嗣窬W(wǎng)今日網(wǎng)上申購(gòu)，一石激起千層浪。人民網(wǎng)昨日公告稱，本次發(fā)行價(jià)格區(qū)間20-22.5元，對(duì)應(yīng)的發(fā)行后市盈率為46.13倍-51.89倍。雖然居傳媒市盈率榜首，但是機(jī)構(gòu)仍是追捧。初步詢價(jià)期間，對(duì)應(yīng)的機(jī)構(gòu)申購(gòu)數(shù)量之和為網(wǎng)下發(fā)行數(shù)量的35.35倍。按發(fā)行價(jià)格區(qū)間計(jì)算，本次發(fā)行募集資金約為13.82億元-15.55億元，超出已確定的項(xiàng)目總投資金額8.55億元-10.28億元，超出比例為162.25%-195.03%.

有券商研究員在微博上感慨：“在上海路演時(shí)，基金都被說(shuō)服了，覺(jué)得人民網(wǎng)的高管團(tuán)隊(duì)很厲害，政策優(yōu)勢(shì)很大，發(fā)展前景廣闊�！弊蛉�，更有微博評(píng)論把人民網(wǎng)比做茅臺(tái)酒，但有投資者不無(wú)擔(dān)心地感嘆“會(huì)不會(huì)變中石油第二？”

初步詢價(jià)：申購(gòu)數(shù)量35.35倍

嚴(yán)控新股高市盈率發(fā)行的過(guò)程中，陡然遇到例外。人民網(wǎng)（603000）昨日公告，發(fā)行價(jià)格區(qū)間20元-22.5元，對(duì)應(yīng)發(fā)行后市盈率46.13倍-51.89倍。保薦人中信證券在風(fēng)險(xiǎn)提示中稱：存在未來(lái)發(fā)行人估值水平向行業(yè)平均市盈率水平回歸、股價(jià)下跌給新股投資者帶來(lái)?yè)p失的風(fēng)險(xiǎn)。

另外，人民網(wǎng)本次A股發(fā)行數(shù)量為6910萬(wàn)股，其中，網(wǎng)下發(fā)行數(shù)量1380萬(wàn)股，即本次發(fā)行數(shù)量的19.97%；網(wǎng)上發(fā)行數(shù)量5530萬(wàn)股，占本次發(fā)行數(shù)量的80.03%.

高市盈率發(fā)行，意味著人民網(wǎng)超募資金將在10億元上下。公告表示：人民網(wǎng)本次募投項(xiàng)目的資金需求量為52，702萬(wàn)元。按照本次發(fā)行確定的價(jià)格區(qū)間20.00元/股-22.50元/股計(jì)算，本次發(fā)行募集資金為138，211萬(wàn)元-155，487萬(wàn)元，超出發(fā)行人已確定的項(xiàng)目總投資金額85，508萬(wàn)元-102，785萬(wàn)元，超出比例為162%-195%.

雖然高市盈率對(duì)應(yīng)的股價(jià)不低，但在詢價(jià)期間，其依然遭機(jī)構(gòu)追捧。據(jù)了解，本次發(fā)行初步詢價(jià)期間，提交了“有效報(bào)價(jià)”的配售對(duì)象有115家，機(jī)構(gòu)申購(gòu)數(shù)量之和為本次網(wǎng)下發(fā)行數(shù)量的35.35倍。

但是人民網(wǎng)申購(gòu)價(jià)格也多在各券商股價(jià)的上限區(qū)間。其中，安信證券預(yù)期，人民網(wǎng)的合理價(jià)值區(qū)間在15.6-18.2元；光大證券認(rèn)為合理價(jià)值區(qū)間在19.5-22.8元；海通證券認(rèn)為合理價(jià)格區(qū)間在22.6-27.4元。

傳媒板塊市盈率：中值22.8倍

對(duì)人民網(wǎng)高市盈率發(fā)行，業(yè)內(nèi)對(duì)其是愛(ài)恨有加。中金公司在其研報(bào)的投資亮點(diǎn)中指出：政策對(duì)國(guó)有文化企業(yè)的重點(diǎn)扶持，內(nèi)容權(quán)威，客戶穩(wěn)定和受眾高端形成核心競(jìng)爭(zhēng)力。人民網(wǎng)的新聞采編權(quán)和其官方媒體定位，保證了其內(nèi)容的權(quán)威性，有利于提升品牌形象以吸引更多受眾。其次，人民網(wǎng)的受眾具有高學(xué)歷和消費(fèi)能力的特征，優(yōu)勢(shì)在于吸引更多品牌客戶。人民網(wǎng)具有較為穩(wěn)定的政府和商業(yè)客戶，優(yōu)勢(shì)在于收入的穩(wěn)定性。作為股東的三大通信運(yùn)營(yíng)商也會(huì)給業(yè)務(wù)的擴(kuò)張帶來(lái)一定的幫助。

而作為首家“整體上市”的新聞?lì)惞�，海通證券認(rèn)為人民網(wǎng)“在權(quán)威內(nèi)容上拓展商業(yè)模式，衍生四重銷售”。人民網(wǎng)擁有采編權(quán)、掌控上游內(nèi)容，其權(quán)威、深度的內(nèi)容是其價(jià)值的源頭。在此基礎(chǔ)上，形成新聞內(nèi)容版權(quán)、廣告主、輿情研究等產(chǎn)品、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的應(yīng)用等多層銷售體系。

盡管如此，其高市盈率還是不無(wú)隱憂。中金公司統(tǒng)計(jì)，從行業(yè)來(lái)看，A股傳媒板塊預(yù)計(jì)今年的市盈率中值為22.8倍。其中，報(bào)業(yè)出版的市盈率在15倍-31倍，中值為25倍；互聯(lián)網(wǎng)板塊的東方財(cái)富預(yù)計(jì)今年市盈率為31.2倍。從傳媒各板塊及各家公司情況來(lái)看，今年的預(yù)測(cè)市盈率均未超過(guò)50倍。其中，奧飛動(dòng)漫為42.1倍，居于首位；樂(lè)視網(wǎng)以39.7倍的市盈率，位居第二。

終，中金公司分析人民網(wǎng)的價(jià)值，認(rèn)為“公司2012年24.5x-30.5x合理市盈率區(qū)間，2012每股收益0.66元對(duì)應(yīng)的股價(jià)區(qū)間為16.2元-20.1元“。

投資者：人民網(wǎng)是茅臺(tái)還是中石油？

諸多投資者對(duì)人民網(wǎng)上市也是存在很大分歧。中央財(cái)經(jīng)大學(xué)應(yīng)用金融系主任、教授、博士生導(dǎo)師韓復(fù)齡在微博指出：“超募10.3億元，輕松躺著就把錢掙了！”隨后的評(píng)論把人民網(wǎng)比作茅臺(tái)酒：“人民網(wǎng)雖貴，但貴有貴的道理。首先人民網(wǎng)對(duì)新聞資源有定價(jià)權(quán)，從它那里出的新聞賣給sina、sohu、163，價(jià)格由它說(shuō)了算，不用擔(dān)心銷售的問(wèn)題。也就是說(shuō)人民網(wǎng)和茅臺(tái)一樣，業(yè)績(jī)?cè)鏊偈怯勺约嚎刂�。另外看看人民網(wǎng)前十大股東都是誰(shuí)，這95%股票不存在大小非減持風(fēng)險(xiǎn)。”

有操盤手昨日表示：“作為官媒上市，其估值或成為其它出版?zhèn)髅絺�(gè)股參照。當(dāng)前，皖新傳媒、北巴傳媒、出版?zhèn)髅降葌�(gè)股出現(xiàn)快速拉升�！�

亦有投資者分析：“發(fā)行后PE 52倍，由于沒(méi)有可比的上市公司，僅從財(cái)報(bào)來(lái)看合理。發(fā)行量較大，優(yōu)良價(jià)格一般。此股中簽率會(huì)較高，而安全性尚可。綜合考慮，本人決定申購(gòu)此股�！�

然而，擔(dān)心高價(jià)發(fā)行、中簽被套的投資者也不在少數(shù)。Yoka時(shí)尚網(wǎng)副總裁徐廣宇感嘆：“人民網(wǎng)上市，22.5，會(huì)不會(huì)變中石油��！”